Стратегия HODL: почему долгосрочное удержание криптовалюты ведет к убыткам

HODL звучит почти как правило: если не продавать, временное падение рано или поздно сменится ростом. Но крипторынок состоит не из одного биткоина и не гарантирует, что любой токен когда-нибудь вернётся к прежней цене.

В опубликованном на arXiv препринте описаны 480 миллионов Монте-Карло симуляций по 378 криптоактивам. На горизонте двух-трёх лет медианная избыточная доходность пассивного удержания составила минус 28,4 процента. При этом в верхнем квартиле средняя избыточная доходность достигла 1326,7 процента. Контраст многое объясняет: отдельные удачные истории выглядят впечатляюще, но не описывают типичный исход. Стратегия HODL, криптовалюта и ошибки новичка часто оказываются связаны именно так: человек запоминает победителей и принимает случайный выбор актива за надёжный план.

Откуда взялся HODL и почему это плохой фундамент для стратегии

Термин появился 18 декабря 2013 года. Пользователь GameKyuubi опубликовал на форуме Bitcointalk пост с опечаткой в слове holding. В тот день биткоин резко упал внутри дня, примерно на 39 процентов. Позднее сообщество стало расшифровывать HODL как Hold On for Dear Life, и мем постепенно превратился в инвестиционную философию. История запоминающаяся, но сама по себе она не доказывает, что удерживать любой криптоактив выгодно.

Стратегия HODL обычно означает покупку актива и отказ от продажи на длительный срок, даже если цена сильно колеблется. В основе часто лежит вера, что рынок восстановится, а цена со временем превысит уровень покупки. Для биткоина у этой веры есть исторические основания: он переживал глубокие обвалы и затем обновлял максимумы. Но из этого не следует, что так же поведёт себя каждый альткоин.

Биткоин и альткоин из топ-100 могут выглядеть как активы одного рынка, однако их риски устроены по-разному. У биткоина есть длительная история, высокая ликвидность и развитая инфраструктура. У отдельного токена стоимость может сильнее зависеть от команды, спроса на продукт, устройства токеномики, активности разработчиков и доступности торгов на конкретных площадках. Если проект теряет пользователей или финансирование, цена не обязана восстанавливаться вместе с рынком.

Поэтому долгосрочное инвестирование в биткоин и пассивное удержание альткоина нельзя считать одной и той же стратегией. В первом случае инвестор делает ставку на сохранение и развитие крупного протокола. Во втором он принимает на себя риски конкретного проекта, включая возможность его постепенного угасания. Убыток может быть не временной просадкой, а результатом того, что актив утратил спрос.

HODL в чистом виде может стать отказом от решений, замаскированным под терпение.

Минус 28,4 процента: что показала математика симуляций

Когда обсуждают долгосрочное удержание, обычно вспоминают отдельные удачные истории: человек купил биткоин много лет назад и теперь владеет активом, который стоит намного дороже. Такая история может быть правдивой, но один удачный исход ничего не говорит о распределении результатов среди других активов и точек входа.

В препринте на arXiv описаны 480 миллионов Монте-Карло симуляций по 378 криптоактивам, без стейблкоинов. Медианная избыточная доходность пассивного удержания на горизонте двух-трёх лет составила минус 28,4 процента. Иными словами, результат типичного сценария оказался отрицательным относительно базового сравнения.

В верхнем квартиле распределения средняя избыточная доходность составила 1326,7 процента. Именно этот большой разрыв между типичным и выдающимся исходом создаёт ловушку. Высокая доходность у части активов не означает, что длительное удержание само по себе её породило. На результат влияли выбор монеты и момент покупки. Если после удачного исхода объявить удержание причиной успеха, легко перепутать выдержку с удачным попаданием.

Новичок редко располагает достаточными данными, чтобы заранее определить, какой проект окажется среди лидеров. Даже оценка команды и продукта не снимает риски: важны ликвидность, распределение токенов, график разблокировок и то, есть ли реальный спрос на сам токен. Покупка актива, который растёт на волне интереса, с последующим ожиданием не превращается в инвестиционную стратегию только потому, что позицию не закрывают.

Это не означает, что каждая покупка альткоина обречена на убыток. Вывод уже: пассивное удержание не устраняет необходимость выбирать актив и следить за тем, что с ним происходит. Если инвестор не проверяет исходную гипотезу, он может принять ухудшение положения проекта за обычную волатильность.

Кладбище альткоинов: когда 90 процентов уходят в минус относительно BTC

Полезно сравнивать альткоины не только с долларом, но и с биткоином. Цена токена в долларах может расти, однако если за это же время биткоин дорожает быстрее, владелец альткоина теряет относительно базового актива рынка. Такое сравнение показывает альтернативную стоимость удержания: что произошло бы с той же суммой, если бы она оставалась в BTC.

В данных аналитической компании Swan приводится паттерн, при котором популярные альткоины теряли 90 процентов стоимости относительно биткоина. Для отдельных активов приводятся такие сроки:

ADA и XRP не были безымянными токенами без внимания рынка. У проектов были разработчики, экосистемы и партнёрства. Но известность и место среди крупных активов не гарантируют, что монета сохранит стоимость относительно BTC. Часть активов может восстановиться позднее, но это не отменяет просадки, которую инвестор уже пережил, и не гарантирует нового роста.

Litecoin существует дольше многих альткоинов и часто позиционировался как серебро к биткоинскому золоту. В приведённых данных ему потребовалось 69 месяцев, чтобы потерять 90 процентов стоимости относительно BTC. Это долгий срок, но само по себе длительное удержание не помешало такому результату. Сравнение с биткоином особенно полезно, когда инвестор оценивает не только вопрос, вернётся ли долларовая цена, но и то, оправдано ли дальше держать именно этот актив.

Падение на 90 процентов опасно ещё и арифметически. После такой просадки для возвращения к исходной цене нужен рост в десять раз. Поэтому фраза о том, что активу достаточно однажды восстановиться, упрощает задачу: чем глубже падение, тем сложнее вернуться к точке входа. А если проект теряет ликвидность или перестаёт развиваться, ждать восстановления можно неопределённо долго.

Ошибка выжившего: почему чужие кейсы не становятся вашей стратегией

Ошибка выжившего возникает, когда на виду остаются успешные примеры, а неудачные исчезают из обсуждения. Истории о ранней покупке биткоина легко найти. Истории владельцев заброшенных токенов менее заметны: проект перестал работать, торговля стала редкой, сообщество разошлось, и рассказывать о долгосрочном удержании уже некому.

В статье CoinGecko сообщается, что 53,2 процента криптовалют в базе GeckoTerminal стали мёртвыми токенами. По данным CryptoRank, 62 процента токенов, когда-либо входивших в топ-100 по рыночной капитализации, за пять лет теряют этот статус или исчезают. Эти показатели описывают разные выборки и не означают, что конкретная монета обязательно повторит их судьбу. Но они показывают, почему нельзя переносить историю одного выжившего актива на весь рынок.

Попадание в топ-100 уже означает, что проект однажды привлёк капитал и внимание. Это не страховка от дальнейшего падения. Положение в рейтинге меняется вместе с ценами других активов, а сам проект может утратить популярность, ликвидность или практическую ценность. Знакомое название и крупная капитализация в прошлом не гарантируют, что монета будет востребована через несколько лет.

Показательный личный инвестиционный кейс здесь не нужен: достаточно увидеть, как устроена ошибка рассуждения. Покупатель берёт актив из верхней части рейтинга, принимает известность за надёжность, а затем считает любое падение временным. Если цена падает, он ждёт возврата к уровню покупки не потому, что обновил оценку проекта, а потому, что не хочет признавать убыток. Так решение удерживать становится способом отложить новое решение.

Полезно разделять три вещи: просадку рынка, ухудшение положения конкретного проекта и собственную первоначальную гипотезу. Общий рынок может падать, и тогда временная просадка не обязательно говорит о проблемах отдельной монеты. Но если исчезает ликвидность, прекращается развитие или меняется роль токена, прежняя причина покупки могла перестать действовать. В таком случае простое ожидание не отвечает на главный вопрос: почему этот актив всё ещё должен оставаться в портфеле?

Отсутствие риск-менеджмента: главная уязвимость новичка в HODL

HODL чаще подводит начинающих не потому, что рынок всегда падает. Проблема в том, что одну и ту же формулу применяют к биткоину и к любому токену, не задавая себе условий удержания. Если нет правил, решение принимает не стратегия, а настроение: на росте хочется ждать ещё, на падении страшно продавать, после глубокого убытка остаётся надежда на возврат.

Правила полезно определить до покупки. Тогда их можно соотнести с целью и риском, а не придумывать уже после того, как цена пошла против позиции.

1. Размер позиции. Биткоин и альткоины стоит рассматривать как разные категории риска. Долю каждой позиции следует соотносить с общей финансовой ситуацией и с суммой, потеря которой не поставит под угрозу обязательные расходы. Универсальной пропорции для всех портфелей нет.

2. Условия выхода. Заранее решите, какие события заставят пересмотреть покупку. Это может быть не только падение цены, но и потеря ликвидности, прекращение разработки или изменение токеномики. Порог убытка сам по себе не заменяет анализа: важно понимать, что именно должно измениться, чтобы исходная причина покупки перестала быть убедительной.

3. Фиксация прибыли. Если актив заметно вырос, можно заранее определить, какую часть позиции инвестор готов продать. Продажа части не предсказывает вершину рынка и не гарантирует лучшего результата. Она снижает риск оставить весь бумажный рост внутри актива, который позднее может сильно упасть.

4. Горизонт и цель. Длительное удержание предполагает, что деньги не понадобятся к конкретной дате. Если у инвестора есть крупные расходы или короткий горизонт, надежда на восстановление не отменяет этого ограничения. Цель и срок должны влиять на размер позиции и решение о выходе.

5. Проверка тезиса. Удержание не означает, что можно навсегда перестать следить за активом. Стоит периодически проверять, существует ли причина, по которой его купили: развивается ли проект, сохраняется ли ликвидность, остаётся ли токен востребованным. Это не попытка угадать каждое движение цены, а проверка того, что инвестиционная идея ещё жива.

Вопрос не в том, сколько времени вы готовы ждать. Важно понимать, что именно вы держите, какую долю портфеля этому отвели и при каких условиях пересмотрите решение.

HODL биткоина и HODL альткоина: сравнение, которое часто упускают

Слово HODL объединяет разные активы в одну привычную формулу. Но одинаковое действие, купить и не продавать, не означает одинакового риска. В одном случае инвестор может рассчитывать на свойства крупного протокола и его ликвидность. В другом он зависит от судьбы отдельной команды, продукта и токеномики.

Такое сравнение не доказывает, что альткоин всегда хуже биткоина. Оно показывает другое: удержание альткоина требует отдельной оценки, а не автоматического переноса опыта с BTC. Даже если в прошлом актив входил в топ-100, это не отвечает на вопрос, есть ли у него основания оставаться в портфеле сейчас.

Что делать вместо слепого HODL

Отказываться от долгосрочного удержания необязательно. Но важно различать продуманное решение и бесконечное ожидание. Если человек держит биткоин, он должен понимать, что сильные просадки входят в историю этого рынка, а будущий результат не гарантирован. Если он покупает альткоины, ему нужны отдельные ограничения по размеру позиции и условия пересмотра решения.

Вопрос почему HODL не работает на падающем рынке имеет простой ответ: потому что ожидание само по себе не управляет риском. Оно не выбирает качественный актив, не ограничивает долю в портфеле и не продаёт монету, у которой исчезли основания для спроса. Удержание может быть частью стратегии, но не заменяет её.

Ошибки долгосрочного хранения криптовалюты обычно начинаются раньше самой просадки: инвестор покупает актив по чужому примеру, не определяет срок, не учитывает возможную потерю всей суммы и считает, что цена обязана вернуться. Вместо этого полезно записать, зачем нужна позиция, какой риск допустим и какие изменения в проекте заставят пересмотреть решение. Такой план не гарантирует прибыль и не убирает волатильность. Он хотя бы не позволяет выдавать надежду за анализ.

Пассивное удержание популярного токена может принести прибыль, но это не делает его универсальной рекомендацией. Задним числом легко назвать правильный актив и подходящий момент входа. До покупки задача сложнее: оценить риск, определить размер позиции и решить, при каких обстоятельствах первоначальная идея перестанет работать. Именно в этом и состоит риск-менеджмент. HODL может быть одним из его элементов, но не заменой.